关键词：CPI、PPI、价格
2025年上半年以来，国内物价水平总体保持稳定运行，居民“菜篮子”商品整体供应保障有力，价格窄幅波动为主；非食品价格稳中有升，文旅及服务业相关商品价格持续上涨，反映出内需对名义经济增长的支撑作用。工业品市场上半年受关税问题冲击下，则呈现出一定的宽幅波动态势，一定程度上对企业经营利润构成压力，但在国内“两新两重”政策推动以及宏观利率政策支持下，生产端仍保持相对景气态势。价格水平上看CPI累计同比增速为-0.1%，较一季度末保持稳定，PPI累计同比增速-2.8%，较一季度末降0.5个百分点。
从6月数据来看，成品油相关商品价格上涨，推动了CPI环比降幅较上月收窄至降0.1%，同比由降转涨，涨幅0.1%；服务相关商品价格的上涨，影响核心CPI同比继续回升0.7%。另外，关税问题前景改善以及地缘问题短期升级，影响6月PPI环比降幅持稳，降0.4%，同比降幅扩大0.3个百分点至3.6%。
天气因素影响居民消费品价格波动明显
CPI食品方面，6月国内农产品市场行情整体趋稳，“菜篮子”商品表现有涨有降。根据卓创资讯（301299）监测数据显示，6月国内鸡蛋价格降幅较为显著，月均价2.75元/斤，环比降10.7%，同比降27.4%。月度猪肉价格18.06元/公斤，环比降3%，同比降23.5%，由于去年同期猪肉价格偏高，造成当前同比降幅相对较大。受高温天气影响，牛羊肉价格涨势有所放缓；淡水鱼存塘减少，流通货源紧张，带动水产品价格明显上涨。
另外6月蔬菜供应逐步宽松，叠加高温天气持续，贸易环节表现谨慎，价格缺乏支撑整体偏弱，根据农业农村部数据，6月蔬菜价格指数环比降2.3%，但同比相对去年蔬菜价格有所抬升，涨2.4%，同比连续5个月下降后转正。粮食价格方面6月进入麦收季，小麦价格走弱，同时玉米贸易环节货源偏紧，推动玉米价格继续上行，再叠加粮食深加工环节亏损影响下，企业继续降负或检修，令副产品市场供应偏紧，价格持续走高。
非食品方面，6月汽柴油价格显著上涨，根据卓创资讯监测6月国内92#汽油平均价格7956元/吨，环比涨4.4%，同比降8.4%。促消费政策效应持续显现，统计局数据显示，文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格6月均实现同比上涨。
贸易冲击余波仍存“反内卷”预期不断强化
PPI方面，6月，工业品市场价格呈现分化态势。月初随着中美贸易关系改善预期增强以及伦敦会晤初步结论，市场风险偏好回归，提振全球贸易前景及商品需求预期，原油市场率先企稳回升，后续因地缘冲突爆发以及霍尔木兹海峡封锁危机，引发原油价格显著上涨。相应的，国内成品油及化工相关商品以及海外生柴相关原料价格也跟随上涨。进入6月下旬后，地缘关系暂缓，原油风险溢价回吐，化工品市场全面回落。而短期受高温天气影响，国内基建需求呈季节性弱化态势，焦炭、钢铁等黑色系商品，以及非金建材相关商品价格月内也表现为弱势下行格局。
鉴于物价变化通常反映的是经济领域偏终端市场需求的强弱，以及名义经济增长部分，所以物价水平变动的背后，未来宏观政策预期的变化更值得关注。进入下半年，市场将更多聚焦接下来在“抢出口”退潮后的外贸方面压力，以及在“去产能”方面的政策落实情况。而宏观视角下，1-6月累计CPI同比仍维持降0.1%，也意味着后续经济增长仍面临实际利率偏高的窘境，下半年国内央行降息预期仍然是十分关键的影响因素。
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