【导读】科创板“1+6”新政落地：破冰资本困局 浇灌“硬科技”未来
科创板“1+6”新政落地：
破冰资本困局 浇灌“硬科技”未来
7月13日，上海证券交易所正式发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（以下简称《科创成长层指引》）及六项配套业务规则（以下简称“1+6”新政），在科创板开板六周年之际，在中国资本市场深化改革进程中落下关键一子。
多位业内人士表示，这套酝酿已久的政策“组合拳”精准支持技术有突破、前景广阔但未盈利科技型企业的制度创新，直击未盈利“硬科技”企业融资痛点，通过设立科创成长层、优化上市标准、强化投资者保护等系统性设计，为人工智能、商业航天、生物医药等新质生产力核心领域开辟资本通道。
科创板成长层落地
制度包容性再升级
《科创成长层指引》等配套业务规则发布，市场期待已久的科创成长层正式落地。
多位业内人士表示，科创板“1+6”新政的落地，不仅是对未盈利科技企业融资限制的一次松绑，更是资本市场服务新质生产力发展的关键一跃。成长层的设立、第五套标准的扩容、专业投资者的引入，共同为科技创新企业发展提供制度支持。
易方达基金副总裁冯波指出，当前，新一轮科技革命和产业变革加速演进，以人工智能、生物科技、量子技术、低空经济等为代表的前沿技术蓬勃发展，我国科技创新正在从点状突破向系统集成加快推进。设立科创成长层是落实国家创新驱动发展战略、深化资本市场投融资综合改革的重要举措，对于进一步发挥资本市场枢纽功能具有重大意义。
在华安基金首席指数投资官、总经理助理许之彦看来，科创板此次深化改革，有着深刻的现实背景与迫切的战略需求。“科创板为未盈利企业开辟了通道。但伴随科技周期拉长与产业迭代加速，制度短板逐渐显现：部分未盈利科技企业受制于传统盈利门槛，资本支持不足；技术突破型企业面临过早披露的商业风险；投资者对未盈利标的识别能力有限，影响资源配置效率。”他认为，“1+6”新政通过设立科创成长层、优化审核机制、强化投资者保护等多层次制度设计，旨在系统性解决科技企业融资难、信息披露风险高、市场效率不足等痛点，进一步完善资本市场服务科技创新的生态体系。
永赢上证科创板综合指数基金经理储可凡直言，此次改革是对国家创新驱动发展战略与资本市场功能升级的双重呼应。“科创板成长层及配套规则的推出，是对证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布进一步深化科创板改革的‘1+6’政策措施的具体落实，旨在解决科技型企业发行上市的痛点难点，为取得重大核心技术突破、但尚未盈利的科技创新型企业创造更加包容的融资环境。”
带来多元化科技投资机会
科创板从上市到新“国九条”重新定义，持续强调“硬科技”定位。本轮改革更好地打通了高成长“硬科技”企业的投融资两端，使得科创板定位更加明确，其中不少亮点受到公募投研人士关注。
招商中证科创创业50ETF基金经理房俊一较为关注四个方面。一是科创板块分层。本次改革单独划出成长层，对应盈利较弱但成长性高的公司。需要注意的是，后续分层实际执行后，不同板块的波动性、资金流入情况可能会有所差异。二是科创上市门槛调整。支持前沿科技、允许未盈利企业上市的第五套IPO标准重新启用，后续可能会有一批代表新兴前沿科技、成长性高的企业上市。三是再融资和战略投资者认定。战略投资者的认定标准和再融资的便利度或进一步优化，科创定增相关策略值得关注。四是科创工具更加丰富，如科创指数、ETF、期权、期货等。
“我们比较关注试点引入资深专业机构投资者制度，因其将市场力量纳入审核体系，可提升资源配置的精准性。比如，新规要求机构近5年助推5家以上科创板企业或10家以上境内外上市企业，且需持续持有拟IPO企业3%以上股份或5亿元以上投资（申报前24个月不得突击入股），从投资经验、合规性、独立性等维度筛选‘市场智者’。”富国科创综指ETF基金经理金泽宇表示，此举将形成“责任捆绑效应”，用专业机构的“真金白银”背书，辅助监管识别优质企业，降低低成长性企业“鱼目混珠”风险。
兴银基金ETF基金经理刘帆指出，科创板“1+6”规则，本质是资本市场对科技创新规律与国家战略需求的深度适配。在融资端，新政将打破未盈利企业融资壁垒，提高资金对人工智能等新质生产力核心领域的覆盖力度；在投资端，通过分层管理、风险标识、长期资本引入等手段，平衡高风险投资与中小投资者保护；在生态端，通过构建“技术研发－资本支持－产业转化”闭环，推动科技、资本、实体实现高水平循环。
向前沿领域拓展
从市场表现来看，数据显示，科创50指数2024年以来涨幅超过17%，半导体和AI芯片板块更是展现出强劲的增长动能。
刘帆表示，科创板处于估值低位，业绩回暖与最新推出的政策红利形成共振，投资性价比突出。
“当前科创板正处于政策支持、技术突破与资本关注的多重利好叠加期。”许之彦说。谈及具体看好的投资方向，他表示，半导体/科创芯片领域尤其值得关注。受益于国产替代加速和AI算力需求爆发，科创芯片指数覆盖的半导体全产业链正迎来重要发展机遇。人工智能/科创信息（300730）领域同样具有吸引力，随着大模型商业化落地加速，行业正从技术研发向实际应用快速延伸。此外，商业航天与高端装备领域在C919等科技突破的推动下，相关企业订单显著增长；生物医药领域License out出海成重要趋势，我国从“医药大国”加速挺进“创新药强国”。
储可凡认为，新一代信息技术、生物产业、高端装备制造三大重要构成板块均显现出投资价值，有望在科技行情中展现强大爆发力。
房俊一也非常关注新质生产力细分领域，包括AI产业链（算力、AI应用）、机器人、生物医药、医疗设备等新兴产业，半导体（材料、设备、制造）等自主可控方向。
金泽宇表示，结合政策与产业节奏，重点关注三个方向：一是半导体设备材料，中美贸易摩擦背景下，关税政策倒逼国产替代加速；二是创新药，政策环境持续优化，医保目录调整新增商保创新药目录，创新药被排除在第十一批药品集采之外，减轻了市场对创新药利润空间被挤压的担忧；三是低空经济，作为国家级战略性新兴行业，低空经济受政策红利和技术突破驱动，行业成长性具有较强支撑，未来发展空间广阔。
公募基金积极响应
以实际行动支持科创板深化改革
中国基金报记者 张燕北 曹雯璟
自2019年科创板设立以来，公募基金行业积极投身科创板投资，产品创新层出不穷。此次科创板“1+6”新政配套业务规则落地，对公募投资科创领域提出新要求。基金公司快速响应，以实际行动支持科创板深化改革。
对公募科创投资提出新要求
科创板“1+6”改革配套业务规则落地，对公募基金投资科创领域提出了更高要求。
华安基金首席指数投资官、总经理助理许之彦表示，科创成长层重点支持的“新赛道”包括人工智能、生物医药、半导体、商业航天和新能源等“硬科技”领域，这些领域普遍具有高研发投入、长盈利周期和技术壁垒高的特点，传统盈利标准难以全面衡量其价值。这些新的发展特点，对公募基金的投资策略提出了新要求。
“具体来看，首先，监管要求的长期考核导向将促使基金更加关注企业研发而非短期财务指标，这与成长层企业的价值评估逻辑高度契合。其次，针对成长层企业的高波动特性，基金需要建立更加完善的风险管理框架，通过优化组合控制来平衡收益与风险。”他说。
博时基金行业研究部总经理助理兼基金经理黄继晨指出，公募基金的投研力量有望进一步向处于成长早中期的科技创新企业倾斜，尤其是针对早中期科技企业的定价方法将进一步完善。
“科技创新企业短期波动较大，更需要公募基金以中长期视角进行投资，成为耐心资本。”永赢上证科创板综合指数基金经理储可凡说。
多家基金公司表示，将从实际业务出发积极响应政策要求。易方达基金副总裁冯波表示，公司将积极配合科创成长层相关指引和配套业务规则，不断增强服务科技创新和新质生产力发展的能力。一方面，进一步加强投研核心能力建设，增强对战略新兴产业、未来产业等经济发展新动能的前瞻认识，引导更多资金流向科技创新领域；另一方面，持续丰富科技主题投资基金产品布局，加大ETF的创新布局，吸引更多中长期资金入市。此外，还将积极行使股东权利，开展尽责管理，推动科创成长层企业完善治理、强化信息披露，助力企业在成长过程中实现高质量可持续发展。
调整选股逻辑和风控体系
伴随科创成长层标准明确，基金公司将针对科创类企业的定位、选股逻辑、风险控制等具体方面作出调整。
国泰君安资管表示，在选股逻辑方面，将强化从研发效率角度筛选标的；聚焦国产替代与AI驱动等政策明确支持的赛道。
嘉实基金认为，科创成长层适用“新老划断”原则，这种差异可以帮助公募基金对企业的生命周期进行更全面的判断。新标准要求企业提前盈利兑现，盈利前置筛选。优先布局研发管线进入临床III期（创新药）、客户导入量产（半导体设备）或订单放量（AI硬件）的企业，让公募基金聚焦“盈利临近期”企业，更好地捕捉盈利拐点前6-12个月的估值跃升窗口。
风控也是公募需要考虑的重点之一。国泰君安资管表示将升级风控。比如，调出标准明确要求净利润“扣非前后孰低”计算，防止非经常性损益粉饰报表。
招商中证科创创业50ETF基金经理房俊一表示，不同类型的基金可设置对科创成长层标的占比的上限和下限：对于预设风险偏好较低的基金，可以考虑设置科创成长层标的占比上限；对于专门投资高成长甚至以科创成长层为主题的基金，可以考虑设置占比下限。指数基金可以考虑调整其调仓频率，包括从季频到月频，这更多基于基金的目标和需要。
为科创板指数化投资
打开新空间
在业内人士看来，科创成长层的推出为科创板指数化投资打开了新的发展空间。
兴银基金ETF基金经理刘帆认为，“1+6”政策提出设置科创成长层，扩大第五套标准适用范围，这是继“科创板八条”后深化市场分层改革的关键举措，将进一步加速科创板指数工具的多元化发展。
富国科创综指ETF基金经理金泽宇预计将有更多针对成长层及相关行业主题的指数工具产品推出，如科创成长层指数、整合科创板与北交所科技企业的跨市场联动指数、成长层创新药指数等，吸引更多战略投资者参与投资。在产品创新方面，可进一步完善科技金融生态，推进股债结合、相关衍生品等多层次工具创新。
许之彦表示，从市场发展趋势来看，未来很可能出现更多有针对性的指数产品，包括分层指数产品，如专门跟踪科创成长层企业的指数ETF；细分行业主题指数，进一步聚焦AI大模型、商业航天等前沿领域；策略型指数工具，如非盈利指标加权的指数等创新产品；跨市场联动指数，实现科创板与其他市场的优势互补。
储可凡认为，成长层的定位与界定较为清晰，有利于指数编制。未来随着更多优质、具有成长潜力的科技企业上市，在科创成长层样本空间可推出系列指数，并发行挂钩的指数产品，为市场提供更多元的投资工具。
科创板“1+6”业务规则落地
券商全面筹备
见习记者 舍梨
近日，上交所正式发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（以下简称《科创成长层指引》）等配套业务规则，标志着科创板“1+6”改革配套业务规则正式落地。
据了解，在相关规则指引下，券商已全面行动起来，夯实融资端、投资端、交易端的相关工作。
此外，科创成长层落地，有望给券商投行业务带来显著增量，多家券商已着手扩大“硬科技”项目储备。
权限开通功能陆续上线
根据上交所配套业务规则，券商紧锣密鼓部署交易系统升级。
国泰海通证券表示，已正式上线科创成长层客户权限开通功能，投资者只需按照指引完成操作，即可快速开通交易权限。
国金证券相关负责人表示，公司根据上交所配套业务规则部署系统升级，更新科创板成长层股票交易相关服务功能，于7月14日完成全部服务升级，已开通科创板权限的客户，只需签署科创板成长层风险揭示书，即可参与科创板成长层股票交易。
此外，国元证券、爱建证券、广发证券、东吴证券、国联民生（601456）等多家券商表示，正在积极推进业务系统功能改造，以期尽快上线相关功能。
强化风险提示和适当性管理
科创成长层企业上市时处于未盈利阶段，对投资者的风险识别能力和风险承受能力有更高的要求。
7月13日，上交所发布实施《上海证券交易所科创板科创成长层企业股票投资风险揭示书必备条款》。普通投资者首次参与新注册的科创板科创成长层股票、存托凭证的申购、交易前，券商应当充分告知相关风险，并要求其以纸面或电子形式签署《科创成长层风险揭示书》。
上交所要求，券商应当多渠道、全方位做好风险提示与投资者教育工作，及时、充分告知科创成长层股票的适当性管理要求和风险特征。
记者获悉，券商目前正积极落实适当性管理责任，在客户资产、投资经验、风险承受能力、风险揭示等方面审慎把关；同时，不断加强投资者教育工作，充分揭示投资风险。
爱建证券表示，公司将通过网站、App、现场活动等多种渠道和方式向投资者介绍科创成长层股票交易相关业务规则、风险事项等，为投资者答疑解惑。中信证券表示，将通过多层次培训体系确保全员掌握科创板成长层业务要点，以精准化投教内容覆盖微信、App等渠道开展系列投教普及工作。
积极挖掘和储备“硬科技”项目
科创板改革“1+6”政策全面落地，有望给券商投行业务带来显著增量。券商投行人士表示，将立足自身资源禀赋与专业能力挖掘潜在项目，扩大“硬科技”项目储备规模。
国金证券投行人士表示，以扩大第五套标准适用范围、增强科创板制度包容性为契机，今年6月科创板IPO受理量增至18家，其中包括多家未盈利企业，禾元生物成为首家以第五套标准过会的未盈利生物医药企业，这为券商强化科创板IPO项目储备指明了方向。
国联民生证券投行业务相关负责人介绍，公司已成立了面向未来产业的空天及卫星通信、集成电路与制造、大数据与人工智能等行业组，储备了一批“硬科技”企业项目。
对于如何筛选和评估未盈利企业，国泰海通证券资深人士表示，投行更关注未盈利企业所处赛道的市场规模、技术领先性和不可替代性，以及未来研发方向与市场需求的匹配性。若要定性和定量地说明上述核心指标，可以考察以下因素：与全球领先企业的技术参数对比、承担的重大科研任务或课题级别、与核心技术相关的发明专利的数量和质量、研发投向及规模、与全球产业发展趋势的匹配性、产品应用领域的市场规模测算等。
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